外资喊买!国巨飙半年新高 被动元件还能买吗?「这支」相对便宜
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去年大热门的被动元件,还记得当时市场人市纷说:「操基金没有被动,人生就是被动的!」当个股推到天价后,回头再看已经天壤之别,还记得当时所有厂商都在办理现增,还有厂商趁天赐良机将自己卖给国巨集团。

「被动元件」如其名,整体产业就是很「被动」,电子产品元件区分为主动元件与被动元件2类,能执行资料运算、处理的元件者是主动元件,包括各种晶片,如CPU。不过,有些电子元件并不会对通过电流讯号进行任何运算,只是将其讯号强度放大,或单纯地让电流讯号通过,这类便归为被动元件。因此不主动的电子元件基本上价格不会高。

过去三年过度扩产供给大于需求

但只要过电的产品就必须用到被动元件。近年来,随产品的电子化程度提高,产品功能与应用面更为複杂情况下,被动元件需求也会上扬。换言之被动元件需求只会增不会少,重点在于「供给」,过去三年被动元件产能过度扩产,因此「供给端」远远大过「需求端」。

为何最近传被动元件涨价?我们先将被动元件产业做个区分(参考下图),包括:电阻、电容、电感、滤波器及振荡器;其中广泛被讨论的是晶片电阻、积层电容,因其属于通用型产品。而电感、滤波器及振荡器製造业者,这是要指定规格设计。产能利用率与晶片电阻、积层电容息息相关。

▲资料提供:黄丰凯

在晶片电阻方面,国巨(2327)是全球最大供应商,因此市场讨论被动元件多数就是积层电容,在积层电容里日系厂商掌握高阶产品生产,目前高阶积层电容,客户在手库存已经不多,加上中国今年汽车在去库存、导入国六车款,因此第四季高阶需求会开始上扬。

根据KEMET预估,以汽车为例,过去传统汽车一辆约使用到1000颗~2000颗被动元件,当进入电动车或先进驾驶辅助系统(ADAS,Advanced Driver-Assistance Systems),将会使用到5000颗~10000颗被动元件,需求量将倍速成长。

▼国巨与华新科比较表

製表:黄丰凯
 

国内包含国巨(2327)及华新科(2492)积层电容应用仍落在3C产品,产能利用率年初国巨大概4~5成,华新科6~7成,最坏时国巨产能利用率不到4成。这应该是去年国巨不顾商场道德过度涨价的代价,如今又回到4~5成,算是最坏状况已过,但进入第四季、加上明年第一季仍属淡季。近期缺货主因先前产能利用率降很低、加上十一长假,客户想先拉货备用,形成的假性缺货。

被动元件最坏情况已过
华新科相对便宜

因此我们可以说「被动元件最坏状况已经过去」,但既有厂商并未退出市场,因此股价显然已落底、应无太大问题,加上去年配发44.83元现金,因此殖利率很高也快速填息,今年应有机会赚到EPS 17元,明年约18元,外资估明年赚23元应是偏乐观看法。

华新科今年应有机会赚到14元,明年应该也有机会上看16元。看起来股价还有空间。由于过往华新科本益比都略低于国巨3倍,国巨合理买进价在明年(15倍)约270元,华新科(12倍)约192元,以目前个股价格看来,华新科还算便宜。

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